长城证券：A股市场具备继续上行的基础

市场具备继续上行的基础

信贷持续宽松。 2019年两次降准，1月M2增速持续回升， 1月社融数据大超预期，其中社融同比增长10.4%，为2017年8月份以来首次反弹。社融增速的反弹说明从“宽货币”到“宽信用”传导的得到疏通，实体经济融资有所改善。一季度的经济数据公布后，宽松政策或会加码，但不会大水漫灌，从货币至信用的传导仍需继续观察。

减税政策略高于预期。 “将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%”。之前市场普遍预期增值税会下调2个百分点，本次的调整幅度略超预期。

我们对增值税为16%和10%的板块利润增厚幅度进行粗略的估算，增幅靠前的行业分别是石油石化(2.22%)、通信(1.81%)、建筑(1.71%)、机械(1.68%)和国防军工(1.55%) 。

多地房贷利率下调。 深圳多家银行被监测到下调首套及二套房贷利率，其中，多家银行首套利率执行基准上浮8%，二套利率执行基准上浮12%。同时，无锡市工商银行及建设银行也确认首套首贷首付降至三成，意味着无锡的限贷政策已经有所松动。2018年底中央经济工作会议以来，对房地产实行“因城施策”， 2019年三四线城市政策放松的空间比一二线城市更大。

对本轮行情持续性的判断

本轮行情综合了09年与14年的趋势： 本轮行情在经济下行、企业盈利数据不容乐观的基本面下产生，与09年和14年均有所类似，但各有不同。本轮行情可以认为是结合09与14年的行情，重点需要关注的是信贷宽松的持续性。需要警惕的是，09年7月开始出现货币政策和信贷政策调整，流动性边际收紧，而V型反转于2009年7月底8月初结束。当信贷数据出现边际调整之时，或许是本轮行情进入尾声的时刻。 本次由于禁止大量配资的杠杆资金进场，并不会出现2015年的暴涨暴跌行情，而在政策不断催化下可能会较为平稳的进行情绪修复。同在非盈利主导的估值修复行情下，风险偏好占主导地位，当风险偏好提升空间有限时，估值修复也将面临结束 。