华尔街一起吹金价

　　瑞银将金价预测上调至3500美元/盎司，摩根大通则预测2025年央行黄金购买量将达到约850吨，金价达4000美元将“比预期来的更快”，高盛也将2025年底金价目标价从3300美元/盎司大幅提高至3700美元/盎司。

　　华尔街大行再掀黄金唱多潮。

　　在关税冲击带来的避险情绪推升下，黄金今年以来迭创历史新高。近日，高盛、瑞银和摩根大通再度上调金价预期。瑞银将金价预测上调至3500美元/盎司，而摩根大通则预测2025年央行黄金购买量将达到约850吨，金价达4000美元将“比预期来的更快”。

　　考虑到央行需求强于预期，以及经济衰退风险上升对ETF流入的推动作用，高盛也将2025年底金价目标价从3300美元/盎司大幅提高至3700美元/盎司，极端情况下预测黄金可能触及4500美元/盎司，认为其在对冲衰退风险方面具有独特地位。

　　瑞银：中国市场需求强劲，新增险资需求量高达400吨

　　瑞银全球贵金属分销主管Andrew Matthews在最近访问中国后表示，尽管面临特朗普关税威胁，但中国投资者对黄金的情绪仍然非常乐观， “没有其他选择(There is no Alternative，TINA)”的黄金投资理念根深蒂固。

　　其次，ETF需求强劲，对小型投资金条的需求也在回升。根据瑞银的观察，随着去美元化的趋势，上交所国际板(SGEi)的千克金条进口量正在增长，据非官方估计，2024年SGEi占中国千克金条进口量的比例高达30%。

　　2月7日，金融监管总局印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，开展保险资金投资黄金业务试点。瑞银分析称，这相当于增加了400吨黄金的需求。对于一个每年有900吨供应缺口的黄金市场来说，这是一个相当大的增量。

　　据报道，迄今为止获准投资黄金的10家保险公司约占行业的57%，截至2024年第三季度总资产约20万亿元人民币。瑞银认为，这意味着，如果全部利用1%的允许配置，将有约2000亿元人民币流入黄金(按当前现货价格计算约900万盎司)。如果将该指令扩大到整个保险行业，可能意味着高达1500万盎司的黄金需求。

　　此外，瑞银还指出，当前黄金的持仓状况仍低于全球金融危机后黄金前几年牛市期间的峰值。

　　综合以上因素，瑞银将金价预测上调至3500美元，认为中国机构和散户投资者都有强劲购买的潜力——国内情绪非常乐观，且有迹象表明需求被压抑。

　　高盛：央行购金需求持续超预期，ETF流入与避险需求剧增

　　央行买盘仍是推动金价上涨的一大驱动因素。

　　根据高盛的数据，自2024年11月以来，在美国政策不确定性加剧的背景下，央行购买量明显回升，11月至2月的平均购买量为109吨。其2月份的现时预测显示，央行购金量高达106吨，远超预期。

　　高盛将央行购金量预期从每月70吨上调至80吨，尽管这一数字仍低于2022年以来的平均水平86吨/月，但远高于2022年以前的基线17吨/月。

　　高盛还预计，2025年美联储将进行三次25个基点的降息，这将为ETF流入奠定基础。然而，近期ETF流入已明显超出预期，很可能反映了投资者对冲衰退风险和风险资产价格下跌的需求增加。

　　历史表明，在经济衰退担忧期间，ETF流入往往会显著且持续地超过其美联储利率所暗示的水平。随着高盛经济学家现在将未来12个月美国陷入衰退的概率评估为45%，他们将这一因素纳入了ETF基于利率的预测中。如果衰退真的发生，ETF流入可能进一步加速，将年底金价推升至3880美元/盎司。

　　摩根大通：去美元化趋势加速黄金配置

　　摩根大通指出，自1971年美国放弃金本位以来，黄金用了约38年才在2008年全球金融危机期间突破1000美元大关。到2020年8月，黄金在新冠疫情引发的经济不确定性中达到2000美元里程碑，用了12年时间从1000美元翻倍。但近期黄金涨势明显加速，从2500美元到3000美元仅用了210天，比之前的500美元增幅平均超过1700天要快得多。

　　随着每个1000美元里程碑所需时间比前一个缩短约三分之二，考虑到收益递减规律以及投资者对整数价位的偏好，摩根大通认为，4000美元大关可能比预期来得更快。

　　其次，摩根大通认为，全球正从美国主导的国际秩序转向更加多极化的世界，这体现在美国霸权的衰退、欧盟争取战略自主、印度影响力的增长、中国作为全球大国的崛起等多个方面。

　　美元储备多元化的步伐也正在加速。国际货币基金组织最新的COFER数据显示，储备管理者在2024年第三季度抛售了965亿美元的美元资产，使美元储备份额下降至57.4%，较上一季度大幅下降，创下本地新低。

　　在政治和贸易的不确定性背景下，加上关税担忧和更加不可预测的地缘政治联盟变化，摩根大通预计2025年央行对黄金的进一步多元化配置将达到约850吨。