中金：美联储或在9月议息会议公布采用“平均通胀目标制”

杰克逊霍尔全球央行年会将在当地时间8月27日-29日举行，今年的主题是“为未来10年启航”(Navigating the Decade Ahead: Implications for Monetary Policy)。全球央行官员、各国财长、经济学者和金融市场从业人士将参加此次会议，央行的政策动向是市场关注的重点。美联储主席鲍威尔将于当地时间8月27日早9时发表主题为“货币政策框架评估”(Monetary Policy Framework Review)的视频讲话。这将是鲍威尔自7月下旬美联储政策会议以来的首次公开露面。

鲍威尔的讲话引发市场猜想，美联储此次是否会释放出大幅改动货币政策框架的信号。

为何要做政策框架审视？

中金公司分析认为，过去10年来，美联储面临两个挑战，一是通胀持续处于低位，削弱了美联储政策利率抬升的空间，也就限制了美联储在应对衰退时的降息空间；二是通胀迟迟不能达到2%的目标，也可能导致市场通胀预期不能被很好锚定，存在预期下行风险。

为应对挑战，美联储于2018年11月宣布开启政策框架审视，考察美联储货币政策策略、工具、以及沟通方式，是否足以完成国会赋予的保障物价稳定和充分就业的双重目标。美联储原本预计在2020年中前完成并公布最终结果，但因新冠疫情而被迫延后。

怎么改？

从近期美联储官员表态，以及上周公布的7月联邦公开市场委员(FOMC)会议息会议纪要看，中金公司认为，美联储的货币政策框架审视结果有望在近期公布，其中可能采用“平均通胀目标制”尤为市场所关注。鲍威尔可能将在央行行长会议上就货币政策框架审视透露部分方向，预计美联储将在9月议息会议公布政策框架审查结果，采用“平均通胀目标制”；一旦“平均通胀目标制”落地希望明确，市场通胀预期中枢可能上移，推动实际利率下行。

富国证券则预测，美联储更可能重拾前瞻性指引。在7月政策会议上，美联储官员们认为货币政策处于有利位置，既没有调整政策，也没有任何异议。会议纪要显示，数名委员会成员建议认为更多刺激可以帮助加快复苏并推升通胀。鉴于长期收益率已经很低，美联储可能无需采用收益率曲线控制(YCC)策略，而更可能回归已有使用经验的前瞻性指引。

富国证券进一步分析指出，美联储官员已经非正式地使用前瞻性指导信号来表明政策将在一段时间内保持宽松，例如美联储主席鲍威尔在6月份称，“我们甚至没有考虑加息。”而在正式的前瞻性指引之下，美联储将承诺维持利率不变，直至达到特定期限或结果。