中金：美联储Taper只待官宣，明年加息概率上升

　　美联储公布利率决议，维持政策利率在0~0.25%区间不变，符合预期。同时，美联储暗示最快会在11月的议息会议后宣布Taper。而根据利率点阵图，明年加息的概率也有所上升。具体来看：

　　Taper只待官宣，最快将在11月。

　　美联储在政策声明中称，如果经济复苏进程大致符合预期，可能很快就会放慢购债步伐（If progress continues broadly as expected， the Committee judges that a moderation in the pace of asset purchases may soon be warranted．）。美联储主席鲍威尔在讲话中也确认了这一点，他指出如果经济继续与预期一致，那么最早可以在下次会议后开始Taper计划。鲍威尔进一步指出，开启Taper的两大前提中的通胀目标已经达到甚至略有超过，而在就业方面，许多委员认为已经取得了实质性进展，其它委员认为即使还未达到、也已接近目标。这样看来，Taper的标准实际上是变低了，接下来一份温和修复的就业报告或已足够推进。这也符合我们关于美联储希望尽早开始Taper的判断。Taper节奏方面，鲍威尔称美联储或将在2022年中结束Taper，缩债的节奏可以相对灵活，可以根据经济形势适当地加快或者放慢。

　　上述对Taper时间线的表态与我们的基准情形比较一致。我们在报告《美联储Taper指南》中指出，基准情形下，美联储或于11月宣布、12月开启Taper，并以每月150亿美元（100亿美元国债，50亿美元MBS）的速度削减资产购买，整个过程将于2022年7月结束，耗时8个月。我们维持这一判断。此外，我们对此前提出的四种Taper情形的概率也做了更新。由于这次会议后没有宣布Taper，前置情形已不复存在，基准情形的概率将上升至75%，后置与“急刹车”情形的概率分别下降至15%和10%。

　　明年加息概率上升。

　　新的点阵图显示，2022年联邦基金利率预测中值为0.3%，对应1次加息（此前为0次）；2023年利率中值为1%，对应2-3次加息；首次给出的2024年利率中值为1.8%，对应3-4次加息。长期利率预测中值维持2.5%不变。从点的分布看，与6月相比，支持2022年加息的官员的人数增加2人，使支持与反对加息的人数成为9比9，可以说是势均力敌。

　　值得注意的是，鲍威尔在讲话中对加息的态度没有之前那么鸽派，这让我们有些意外。在一个月前的Jackson Hole会议上，鲍威尔指出Taper之后不会很快加息，但在今天的讲话中，他并未强调这一点，反倒是指出如果通胀在2022年维持在较高水平，可能会触发加息的条件。我们认为，这可能说明鲍威尔对通胀的判断也在发生变化。

　　不过，对市场来说，这次的点阵图也没有显得非常激进。一来，此前市场对2022年底加息1次已有一些准备。二来，根据点阵图，从现在到2024年总共加息7次，且到2024年底的利率中值也只有1.8%，离2.5%的长期利率水平仍有距离。这样的加息速度并不算快，市场也不至于会因此恐慌。因此，我们认为这次点阵图变化对资产价格的影响（比如对再通胀交易和黄金价格的抑制作用）不会像6月那么明显，至少在短期内如此。

　　美联储下调今年GDP增长预测，上调PCE通胀与失业率预测。

　　与6月预测相比，美联储官员们在本次会议上下调美国2021年第四季度GDP增长预测（从此前的7%下降至5.9%），同时上调了明、后年GDP增速预测。另一方面，由于供给瓶颈与雇佣困难比预期更持久，2021年PCE通胀预测由3.4%上调至4.2%，核心PCE通胀预测由3.0%上调至3.7%。另外2022年PCE、核心PCE、以及2023年核心PCE通胀预测也均有上调。2021年第四季度失业率预测也由4.5%上调至4.8%。由于明年通胀预测被上调，说明在一些美联储官员眼中，暂时性通胀或已没有那么“暂时”了。这也是美联储关注通胀上行风险的最新证据