美联储猛药成毒药

　　为了应对疫情对美国经济的冲击，北京时间16日凌晨，美联储出乎市场意料祭出“一揽子”大招，包括降息100个基点至近零区间和启动7000亿美元的量化宽松(QE)计划等。但从市场短期反馈看，本来寄希望于成为一剂“猛药”的政策反而成了一剂“毒药”。

　　在疫情持续发酵的形势下，单靠这些货币政策手段，稳不住市场，也稳不住经济。如果希望这些政策发挥效果，还得首先控制住疫情。只有当疫情得以控制，才会让恐慌情绪平复，恐慌性抛售才会得到遏制。上周五，美国宣布国家紧急状态等举措收到市场积极反应已印证了这一点。

　　上周，美股经历黑暗的一周，不仅一周内经历了两次熔断，而且结束“长牛”跌入技术性熊市。同时，市场恐慌指数大幅飙升。在通过释放流动性为经济提供缓冲的同时，美联储这一时间节点祭出此大招，托市意味也较为明显。

　　但一石激起千层浪。美联储这一举动，并没有给市场带来缓释作用，反而给恐慌情绪火上浇油。受此消息影响，16日美股股指期货大幅走低一度触发熔断，亚太股市全线下跌，欧洲股市更是普遍暴跌。晚间美股三大股指开盘暴跌，标普500指数跌逾7%，触发两周以来第三次熔断。

　　不管是从政策内容还是推出时点来看，美联储此轮举措都是恐慌情绪的助燃剂，而难以充当“解药”角色。

　　首先，降息至近零水平、重启大规模QE，都是应对全球金融危机时的非常规举措，而全球几大央行共同行动确保美元在全球范围的流动性、降低贴现窗口一级信贷利率等也是“危机工具箱”里的工具；其次，本次紧急行动已是美联储本月第二次意外行动，且推出于距离下次货币政策会议(当地时间17日-18日)日期不足三天的时点，显得迫不及待，让不少投资者从中解读出微妙信号。

　　目前，疫情仍在发酵的情形下，美联储的这些经济刺激措施成效难以如愿发挥。首先，从实体经济方面看，疫情暴发，一些企业停工停产，消费受阻，补充流动性解决不了实体经济短期的“停摆”。其次，这些举措虽然可在一定程度上缓解流动性压力，但市场本轮震荡由公共卫生事件引发，目前疫情因素及其造成的经济受损程度目前主导着市场情绪，在疫情得到控制之前，情绪危机料将继续传导至市场。疫情因素还将此前市场和经济积累的风险放大，让债台高筑等原本的脆弱面暴露无遗。

　　市场担忧的主要焦点在于，一方面，美联储的政策空间几乎耗尽，工具箱已经见底。如果未来出现进一步的压力和风险，货币政策会不会“弹尽粮绝”？另一方面，美联储如此急切、猛然发射“火箭炮”般的政策响应，是否暗示政策制定者们预见了市场尚未反应的更大风险。

　　美联储急需补充新的工具，如通过收益率曲线控制(YCC)手段，直接影响长期利率，稳定市场及金融机构预期，根据经济与通胀情况的改变随时调整国债购买规模，以应对未来的货币政策调控之需，增强政策的可持续性。

（文章来源：中国证券报）

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