私募备战新三板改革 基金退出更灵活

私募基金一直是新三板市场的重要参与者，作为机构投资者在新三板市场发展过程中发挥了重要作用。在新三板全面深化改革当下，创业投资行业普遍看好新三板市场未来成长前景，信中利、同创伟业、方元资产等私募机构正积极押注市场改革。

分析人士表示，精选层的设立就是通过建立差异化的分层机制，为优质的新三板头部企业注入流动性。同时，新三板与科创板、创业板之间的转板上市机制有助于提升新三板市场服务中小微企业的能力，打通中小企业证券化通道，实现多层次资本市场之间的互联互通。随着精选层的推出，预期会在短期内大幅提升资本市场对新三板的关注度，也将引导VC/PE行业重新发现与主板相比具有估值优势的新三板龙头个股，促进行业参与精选层公开发行。

基金退出更灵活

多家私募机构认为，本次新三板改革给私募机构带来了更多的投资机会，基金退出更灵活。

信中利表示，过去五年，创业投资机构广泛投资了新三板挂牌企业，绝大多数挂牌企业背后均有创投基金的身影。目前，大多数创投基金均面临到期退出的问题，此时推出新三板改革举措无疑为市场注入一针强心剂，有助于解决行业困局。

首先，精选层的设立为行业增添了新的退出渠道，早期投资布局新三板企业的机构可通过精选层实现投资退出。

其次，精选层在发行制度、发行方式、连续竞价交易机制、投资者门槛等方面均进行了优化。这将活跃市场交易，凝聚投资者人气，改善市场流动性不足的状况，盘活新三板市场沉淀资源，促进企业估值修复，提高股权投资退出效率。

第三，新三板转板上市机制的推出将大大降低中小企业登陆更高层次公开市场的难度、缩短中早期投资阶段企业的上市周期，有利于创投基金加快实现投资退出，缓解当前新三板“投资套牢”的困境，恢复创投行业自我造血功能。

“作为机构投资者，我们更看好基金的退出机制安排，新三板的流动性一直备受质疑，导致我们在2015年、2016年投资的项目一直难以实现顺利退出”，方元资产相关负责人表示，预计交易机制的改革将给新三板带来更多的流动性，同时缩短投资周期。

同创伟业董事总经理贾超表示，退出渠道畅通才能最大程度带动投资热情。以往基础层、创新层通过集合竞价、做市交易等方式能够实现一定的退出功能，此次精选层的推出，不仅极大提升了新三板退出功能，而且能够反向刺激现有集合竞价、做市交易的活跃度。

同时，贾超认为，结合新三板的层级划分，可以从“挂牌同时融资”“挂牌后融资”“基础层进入创新层融资”“精选层公开发行战略投资”“精选层再融资”等多种途径参与到新三板投资，投资方式灵活多变，亦能够满足企业在不同阶段的资金需求。

值得一提的是，上述方元资产相关负责人表示，分层制度的改革让投资机构对投资标的的定位更准确，估值也更明晰。“基础层、创新层、精选层在我们的投资逻辑里对应的是VC投资、PE投资和Pre-IPO投资。由于目前新三板交易不是很活跃，股票价格并不能真实反映企业市值，分层会让估值更精准。”

备战新三板改革

记者了解到，作为行业头部机构的信中利从存量和增量两方面入手，积极备战新三板改革新机遇。目前，信中利正在积极帮助被投挂牌企业规范运作、对接资源、谋划未来，促进被投企业早日实现登陆精选层乃至转板上市的目标。除推动存量项目深度对接市场改革外，信中利也在谋求增量投资，现已着手募集专项基金用于发掘培育新三板潜在独角兽企业，并广泛参与精选层公开发行。

过去五年，信中利参与投资了众多新三板挂牌企业，通过资本扶持、管理输出、资源对接帮助一批新三板挂牌企业成长壮大，其中包括去年六月登陆创业板的国内轨道交通变频空调技术领头羊“朗进科技(300594,股吧)”以及近期登陆创业板的拥有整车制造核心技术的“阿尔特”等已上市三板企业。此外，信中利投资组合中还有一批在新三板挂牌的细分市场龙头企业，覆盖新一代信息技术、高端制造、生物医药等科创领域。

记者获悉，在新三板改革征求意见之际，同创伟业迅速组织相关人员学习最新业务规则，并组织力量筹备新三板主题三期基金，同时积极推动已投资的新三板挂牌企业做好精选层公开发行准备。

作为国内领先的股权投资机构，同创伟业在行业内率先组建了专门的新三板部门，并配备了具有丰富的新三板实操经验与投资经验的团队从事新三板股权投资，坚持做多新三板。同创伟业自身于2015年挂牌新三板，躬身入局支持新三板发展，并且获得新三板私募机构做市业务试点资格。与此同时，发行两期新三板主题投资基金投资于新三板挂牌企业，累计投资近50家新三板企业，投资金额近20亿元人民币。

方元资产亦积极备战。目前方元资产主要关注两端。一端是拟挂牌的具有高成长性的企业，注重长期投资培育;另一端是符合进入精选层的龙头企业，关注转板后的短期获益空间。“这将是新三板本次改革带给私募机构的一大红利。”方元资产认为。

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