美国11月CPI符合预期 顽固核心通胀激发明日“鹰派暂停”猜测

　　北京时间周二晚间21点30分，美国劳工统计局发布完全符合市场预期的11月CPI。截至发稿，数据发布后美股三大期指一度短暂冲高回落，随着市场焦点愈发集中在顽固的服务业通胀数据，周二美股开盘后三大股指陷入弱势震荡的状态。

　　先看数据，11月美国名义CPI同比上涨3.1%，预期3.1%，与10月相比持平；去除食品、能源价格的核心CPI同比上涨4%，预期4%，与10月相比上涨0.3%。

　　由于明天（北京时间周四凌晨）正是联储发布年内最后一份利率决议的日子，所以这份新鲜出炉的最新通胀数据也格外受到市场关注。虽然市场大致相信联储的本轮降息周期已经结束了，但对于明年何时开始降息、降多少息仍存在较大的争论。

　　根据CME“联储观察”工具显示，今晚数据发布前，市场预估2024年末的联邦基金利率将主要落在3.75-4.5%区间内，对应的是降息100-150个基点。

　　数据发布接近一个小时后，鉴于“降核心通胀道阻且长”的担忧成为主流情绪，市场对于降息预期出现小幅回落，但明年至少将降息100个基点依然是主流观点。

　　分项解读：油价下跌是主因 服务业价格加速上行

　　根据劳工统计局发布的数据，美国11月CPI依然呈现出“能源价格下跌、服务业价格走高”的趋势。其中汽油价格近两个月分别环比下降5%和6%，燃油价格在11月继续下降2.7%，同比降幅达到24.8%。

　　在另一边，包括住房、交通服务、医疗保健服务在内的服务业价格涨幅较上个月扩大。另外，此前连跌5个月的二手车价格也在11月出现反弹。

　　由于目前美国CPI涨幅中绝大部分由住房这一单项构成（占到核心CPI的7成），市场一直心心念念的通胀下行离不开该数据的走软，但今天并没有发生这样的情况。

　　华尔街速评：果然大家都很在意“超核心”通胀增速

　　数据发布后，BMO资本市场的首席美国利率策略分析师Ian Lyngen表示，今天发布的数据中没有任何细节会影响到联储的思考，如果说有什么的话，那些超核心数据（Supercore inflation，反映去除能源和住房价格的通胀）加强了“鹰派暂停”的需要，并抵消了需要通过2024年点阵图暗示更大降息幅度的呼声。

　　信安环球投资的首席环球策略师Seema Shah也表示，经历了最近市场有关降息的讨论后，今天的数据稍微有点令人心情沮丧。简单来说，11月CPI不足以确认或证明市场对政策宽松的期望，特别是在劳动市场仍然如此稳固的时候。明天鲍威尔应该对最近的市场叙事进行反驳。如果他不这样做，我们将确切地知道联储的立场。

　　城堡证券通胀交易主管Alisher Khussainov解读称，正如我们预期的那样，美国的通胀依然坚挺，特别是在服务业方面。现在通胀的潜在趋势更接近于3%，而不是2%，这与薪酬增速的信号一致，这部分的增速已经稳定在4%。核心商品已回归至疫情前的动态，但对薪酬敏感的服务类别表现强劲。

　　前波士顿联储主席罗森格伦也在社交媒体X上发文称，在预测周期内将通胀重新降至2%的挑战主要取决于服务业。11月核心CPI上涨了4%，其中商品增速接近0，但由于住房相关价格上涨了6.5%和交通运输价格上涨了10.1%，服务业价格大幅上升。他不认为联邦基金利率会像市场预期得那样迅速下降。