无惧美国通胀超预期，黄金成为投资好选择

　　美国通胀自7月首次出现反弹之后，受到黄金投资者广泛关注。8月美国通胀同比增长3.7%，略超预期，远高于前值3.2%。但核心通胀保持了向下的趋势，8月核心通胀同比增长4.3%，符合预期，低于前值4.7%。通胀数据公布之后，伦敦金先小幅下探，而后回升，总体呈波动状态。

　　美国一般通胀和核心通胀出现了分化，主要原因是能源价格出现了快速上升。国际石油价格连续3个月出现了上涨，沙特和俄罗斯延长减产协议至年底，导致市场供应严重不足，全球石油库存已降至13个月来的最低水平，第四季度全球石油市场可能会出现供应短缺，国际原油价格可能会出现进一步的上升，石油上涨对其他产品价格会带来传导效应，同时也会让消费者重新形成通胀上升的预期，会让美国通胀变得更加严峻。

　　美国核心通胀呈现出下降之势，但并不乐观，美国7月新屋销售同比大涨31.5%，卖量显著回升，房价也同步上扬，说明房屋仍保持较大的需求，住房类通胀黏性仍在加大，核心通胀仍将下行缓慢。通胀再次反弹会加重居民的生活负担，对大多数美国人来说，家庭预算仍处于紧张状态，汽油价格的上升会直接增加生活成本。此外，居民超额储蓄已经逐渐消耗殆尽，信用卡的违约率出现了上升，居民消费力存在下降可能性，也意味着美国经济动能在减弱。

　　为了维持生计，美国居民参与工作的积极性在快速上升，从8月非农数据中可以看出，劳动参与率已经接近疫情前。但由于职位空缺数在减少，劳动者薪资增速放缓，为增加工资议价能力，美国多地出现了产业工人罢工事件。由此可见，薪资—通胀螺旋并不是那么容易消除，通胀问题可能会持续较长时间。

　　为了降通胀，美联储已经将利率提高到22年来的最高水平，若再大幅提高利率，美国经济和金融市场将面临巨大风险。美联储对于加息变得十分小心谨慎，内部分歧较大。市场认为9月加息概率较小，后续是否再继续加息暂时没有定论。本次通胀公布之后，11月加息的概率略有提高，由于通胀具有黏性，且通胀或继续反弹，美联储在11月或12月仍存在加息一次的可能性。

　　即便美联储再加息一次，市场也早有预期，对国际黄金价格的影响也有限。由于美国经济问题逐渐暴露，居民消费能力下降，通胀再度上升对经济的负面影响会进一步显现。美联储偏鹰也难再对美债收益率起到推举作用，经济预期走弱会导致美债收益率下降，通胀又出现了反弹，由此可知，美债实际收益率触顶回落的可能性较大。国际黄金价格与美债实际收益率有较为明显的负相关关系，国际金价向上趋势较为明确，做多黄金可能是目前宏观背景下较好的投资选择。