备战超级央行周，市场会发生什么变化？

　　时隔一周，市场押注美联储降息已出现变化。截至9月17日，Fedwatch工具显示，押注美联储周四降息50BP(基点)的概率已经从上一周的30%飙升到60%附近。美国道琼斯指数周一再创历史新高。

　　本周无疑是“超级央行周”。周四将迎来美联储、英国央行的利率决议，周五将迎来日本央行利率决议。9月17日，A股仍处于中秋休市之中，而向来对外部环境更敏感的港股率先大涨，香港恒生指数当日涨237.9点或1.37%来到17660.02点，领跑亚太市场，涨幅远超澳大利亚股市，而当日日经225指数因为日元升值而重挫超1%。

　　建银国际首席港股分析师赵文利对第一财经记者表示，整体港股市场的业绩略超预期，这次中报超预期的公司主要集中在互联网平台、科技硬件等成长股。此外，美联储即将进入降息周期，这也为港股上涨提供了有利的流动性条件。随着成长股的盈利持续修复，市场风格将逐渐转变。

　　降息50BP?

　　当前，华尔街投行的预测和利率期货市场的押注出现大幅分化，这也使得9月美联储的利率决议更具有不确定性，意味着更大的市场波动。

　　在美国大型银行中，除了摩根大通，多数都预计降息25BP，原因无非是经济数据仍具韧性，没必要以50BP的大幅降息首次开启，这样反而会令市场担心经济衰退的可能性。

　　然而，就此次会议而言，25BP和50BP这两个选项的灵活性其实颇大，因而这已成为一场交易员的“豪赌”。例如，The Global CIO Office首席执行官杜根(Gary Dugan)对记者表示，我们对降息50BP抱有希望，虽然此前25BP的预期更高。尽管并非所有经济数据都支持更大幅度的降息，但考虑目前实际利率处于历史高位(名义利率减去通胀预期后的实际利率超出3%)，美联储可能会选择更大胆的举措。

　　当然，本次会议的另一大关注点是“点阵图”，这将透露美联储内部对未来利率路径的预测。交易员认为，6月时的预测是今年利率中值降至5.1%，明年底降至4.1%。显然，这两个数值都远高于目前的市场预期，因此可能被大幅下调。

　　杜根预计，美联储官员将表明，今年年底前利率至少会下降100BP，达到4.25%，并在明年年底接近2.75%。市场预期美联储对未来通胀的预估将保持不变。鉴于近期数据疲软以及美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的担忧言论，失业率预测可能会上升。

　　高盛最新表示，9月可能降息25BP，而不是50BP。该机构的基本预测是9月、11月和12月连续3次降息25BP，最终利率为3.25%~3.5%。

　　“尽管我们认为50BP的降息是防止劳动力市场进一步疲软的合理预防措施，但美联储高层已传达了足够鸽派的信号，使得降息预期已经在债券市场进行定价，这也降低了目前的借贷利率。”

　　一般而言，美国的车贷、房贷等利率都是以债券收益率为锚来定价，而非以所谓的官方利率(联邦基金利率)。美国10年期国债收益率已经从9月初的3.9%降至目前的3.6%。

　　未来，劳动力市场将成为最受关注的指标。高盛表示，当前就业市场的紧俏度衡量指标略低于疫情前的水平，尚未明确稳定下来。但该机构称，对此并不太担心，因为裁员仍低，职位空缺仍高，GDP正在以健康的速度增长，并且没有出现重大负面冲击。相反，劳动力市场的疲软主要反映了吸收因移民激增而导致的劳动力供给增长所带来的挑战，而目前移民增速正在急剧放缓。即便如此，就业增长也有所放缓，因而未来失业率能否停止攀升仍待观察。