45年新高再现，“白银风暴2.0”席卷全球

　　全球最大白银ETF-iShares Silver Trust持仓较上日增加36.7吨，当前持仓量为15452.23吨。SLV白银ETF规模连续第三个交易日扩大，达到自去年9月底创下3年高点以来的最大规模，需要15415吨白银来支撑其发行的股票。这相当于7个多月的全球银矿产量，而美国排名第二的两家最大的白银ETF信托基金加起来又占3.8个月。

　　金银比方面，当前内盘金银比约为82，外盘约为85，显着高于过去50年与20年的历史均值（分别为63和70），表明白银估值仍处相对低位，具备明显的比价修复空间。在投机资金流入与基本面支撑的共同作用下，白银展现出较黄金更强的弹性。

　　金银供应商所罗门全球董事总经理保罗·威廉姆斯认为，到2026年底白银触及100美元并非天方夜谭，因为工业需求短期内预计不会减弱。Trade Nation高级市场分析师大卫·莫里森指出，技术指标显示白银与黄金一样呈现超买状态。但他补充说，鉴于白银当前的强劲势头，投资者似乎并不在意。50美元对白银而言是极其重要的关口，可能会在此遭遇强劲阻力。但交易员们也注意到9月白银如何轻松突破40和45美元，多头期待这一过程重演。白银整体基调仍保持积极，价格走势表明多头仍在掌控局面。

　　白银在周四早些时候触及每盎司51.24美元——创下四十多年来新高后回落。这是自 1980 年亿万富翁亨特兄弟操纵市场引发 “白银挤仓事件” 后，这款金属时隔 45 年再度站上这一里程碑价位。投资者仍在疯狂涌入贵金属赛道，推动白银今年以来的累计涨幅逼近 70%—— 即便黄金在 2025 年已 40 次刷新历史纪录、刚突破每盎司 4000 美元大关，白银依旧凭借更强的上涨动能，成为年内表现最亮眼的贵金属品种。

　　花旗银行近期直接将未来三个月的目标价上调至55美元。盛宝银行预测，在黄金持续走强的推动下，未来六到九个月内，白银价格将攀升至每盎司55美元。盛宝银行的大宗商品主管奥勒·汉森进一步解释，白银一方面受益于黄金的保值吸引力，具有更高的贝塔系数，这意味着其价格波动往往放大黄金的走势；另一方面，光伏太阳能和电动化领域的结构性需求增长，为白银提供了坚实的支撑逻辑，有助于巩固其在资产配置中的地位。

　　世界白银协会的报告称，2025年上半年，全球白银ETF的实物持有量增至11.3亿盎司，仅比2021年2月创下的12.1亿盎司峰值低7%。该机构指出：2025年上半年净流入9500万盎司，白银ETP投资已经超过了去年全年的总数，这种飙升反映出越来越看涨的价格预期。

　　白银今年以来累计上涨超过70%，表现优于黄金。全球白银 ETF 持仓量今年已激增 35%，至 1.6 万吨的历史峰值；COMEX 白银期货非商业净多头头寸达 8.2 万手，较年初翻倍。由于白银近期涨幅巨大，近期银条投资大幅增加，有数据显示，投资银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上。大量资金集中入场，形成 “买盘推高价格、高价吸引更多买盘” 的正向循环，进一步放大了涨势。

　　据彭博社数据，1980 年白银峰值 50.35 美元 / 盎司，按 2025 年通胀水平调整后约合 200 美元 / 盎司，当前 51.23 美元的价格仅相当于当年峰值的 1/4。这一数据引发市场分歧：看多者认为 “白银仍有巨大上涨空间”，看空者则警示 “当前价格已透支未来需求，历史回调风险不容忽视”。

　　宽松的货币政策预期与持续的地缘不确定性将继续为白银价格提供支撑，但需警惕两方面风险：一是价格快速拉升后，投机资金获利了结可能引发高位震荡；二是若美国通胀数据再现粘性，可能促使市场重新定价降息节奏，从而抑制白银进一步上行动力。操作上建议把握回调机会分批布局，注意控制仓位，避免追高，密切关注宏观数据与资金动向对市场情绪的扰动。