贵金属显现进一步上行乏力的特征

　　上个交易日，上证综指涨 2.14%，深证成指涨 2.48%，创业板指涨 2.11%，科创 50 涨 2.42%，沪深 300 涨 1.55%，上证 50 涨 1.14%，中证 500 涨 2.85%，中证 1000 涨 4.36%。两市成交额为9184.47 亿元，较前一交易日减少约 286 亿元。北向资金净流出 2.32 亿元，前一交易日净流出 27.93 亿元。

　　申万一级行业中，表现最好的行业分别为：环保(5.67%)，机械设备(5.46%)，计算机(5.1%)。表现最差的行业分别为： 石油石化(1.23%)，煤炭(1.04%)，食品饮料(0.44%)。

　　基差方面，IC、IM 基差走强，当季合约年化基差率分别为-5.7%、-14.0%；IH、IF 基差小幅走强，远月合约基本维持贴水，当季合约年化基差率分别为-2.4%、-3.5%。跨期价差方面，四大期指近远月合约价差缩小。

　　本周五为 2404 合约到期日，IH、IF 空头推荐展期至 2405 合约，IC、IM 空头推荐展期至 2409 合约。证监会对于退市指标调整情况做出回应，表明本次调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“害群之马”，并非针对“小盘股”，A 股反弹修复前一日跌幅。短期来看，经济基本面并不支持宽基指数整体快速上行，指数或续以震荡，策略方面观望为主。

　　国债期货

　　周三，国债期货普涨。单边方面，按收盘价计算，30 年期主力合约涨 0.18%，10 年期主力合约涨 0.02%，5 年期主力合约跌 0.005%，2 年期主力合约跌 0.002%；跨品种价差方面，4TS-T 下跌 0.037 元，2TF-T 下跌 0.025 元，3T-TL 下跌 0.135 元；跨期价差方面，TS 近远月价差上涨0.004 元，TF 近远月价差跌 0.005 元，T 近远月价差跌 0.005 元，TL 近远月价差上涨 0.03 元。总体而言，期债单边各品种分化，短期限合约相对长期限走弱，近远月价差表现分化。

　　贵金属

　　隔夜金银均呈冲高回落的走势，近期利多因素减少，贵金属显现进一步上行乏力的特征。美联储发布的褐皮书显示，美国经济“略有扩张”，企业报告转嫁更高成本的难度更大，消费者支出总体上几乎没有增长。此外，纽约联储发布报告显示美联储缩表行动将在 2025 年结束。总体来看，贵金属的做多力量逐渐转弱，在基本面没有进一步支撑之下，短线回调风险正在加大。操作上，暂观望。沪金 2406 参考区间 550-580 元/克，沪银 2406 参考区间 7000-7500 元/千克。

　　工业硅

　　工业硅期货进一步下挫，市场情绪仍显悲观，现货市场方面下游采购持续压价，成交相对冷清。从基本面来看，下游多晶硅正面临不利局面，多晶硅企业面临越来越大的亏损压力，并且压力也正在向工业硅方向传导。值得注意的是，SI2412 挂牌成交，价格较 11 合约大幅升水，市场正担心微量元素达标货源相对较少。总体来看，工业硅盘面情绪依旧低迷，基本面尚未好转，不过当前工业硅价格已处底部区域，下行空间相对有限。操作上，暂观望，SI2406 合约参考区间 11500-12100 元/吨。

　　铁合金

　　需求改善，企业挺价意愿强烈。钢招陆续进场，本周螺纹去库超预期，叠加二季度特别国债项目逐步落地，钢厂复产空间打开，铁合金消耗需求有望延续改善。工厂正常排产，短期供应增量有限，硅铁阶段性出现供需错配，硅锰偏过剩。库存上，硅铁库存压力持续缓解，硅锰累库斜率放缓。成本上碳元素涨价，锰元素受供应端影响偏强运行，成本端逐步走高。观点：低多为主，硅铁关注 6500 元/吨附近支撑，硅锰关注 6200 元/吨附近支撑。

　　镍

　　5 月原料，而盐厂虽有挺价意愿，但下游实际接受度较低。镍铁方面，上游镍矿价格高位运行，印尼铁厂未见减产，但国内部分中小厂减产开始陆续落地，同时近期钢厂排产需求释放，加大对镍铁采购，成交价小幅上移，或进一步对不锈钢形成成本支撑。不锈钢方面，受镍价偏强影响，不锈钢价格亦有提振，但目前现货实际成交仍未见改善，市场上有低价抛货现象。操作上，镍及不锈钢轻仓做空。ni2405 参考区间 130000-140000 元/吨，ss2405 参考区间 13300-14300

　　元/吨。

　　螺纹钢和热卷

　　市场焦点：本周，钢谷网口径建材产量 355.29 万吨，环比降 4.18 万吨，总库存 1571.13 万吨，环比大幅去库 127.56 万吨；热卷产量 235.3 万吨，环比增 1.5 万吨，总库存 547.39 万吨，环比去库9.77 万吨。据 SMM 调研，4 月 17 日，SMM 统计的高炉开工率为 90.94%，环比上升 0.59%；高炉产能利用率为 91.95%，环比上升 0.61%；样本钢厂日均铁水产量为 219.79 万吨，环比上升 1.46 万吨。钢谷网口径建材和热卷去库进度加快，且螺纹产量继续大跌，热卷产量增量收缩，因此当前“低产量低库存”的炒作逻辑仍在。另外，淡水河谷和力拓一季度产销环比大跌，而 SMM 口径铁水产量环比由降转增，铁矿石供需缺口收敛，而焦炭的第二轮提降预期在市场中继续发酵，铁水成本或将继续走强。同时盘后宏观利好出现，基建投资或将加速，预计短期内钢价或将偏强震荡运行。操作策略：RB2410 和 HC2410 合约逢低布局多单

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