美联储在明年上半年降息?黄金蓄势待发再逼2030

　　随着年末临近，缺乏新鲜热点的美股市场，正围绕着“激进押注美联储明年开春就降息”，和“担忧押注激进降息是否过了头”之间反复纠缠。目前，仍有超过半数的人无法认同美联储将会在明年上半年就做出降息决定的观点，他们觉得为时过早。

　　现货黄金走势概述

　　周四(12月7日)，现货黄金维持小涨。截止发稿，现货黄金报2028.74美元/盎司，涨幅0.17%。

　　周三(12月6日)，随着市场增加对欧洲央行最快明年3月降息的押注，欧元全面走软，尽管“小非农”ADP数据表现不佳，但美元指数仍然触及两周高点。导致现货黄金继续剧烈波动，当日金价出现近20美元的波动幅度。

　　消息面

　　美联储在明年上半年降息?超过半数人无法认同!

　　根据周三新鲜出炉的百余位经济学家调查结果显示，略超半数的经济学家目前依然认为，本轮美联储启动降息的历史性时刻，至少得是8个月以后(明年7月FOMC)的事情了。

　　按照日程，美联储将在2024年的1月、3月、5月、6月、7月、9月、11月和12月共举行8次FOMC会议。目前的联邦基金利率目标区间为5.25%-5.50%。

　　根据“美联储观察”工具的数据，目前明年底美联储利率落在3.75%-4%，以及4%-4.25%的概率分别为26.8%和31%。也就是说，市场更倾向于认为2024年美联储将降息125-150个基点。

　　从目前市场对“首次降息时间”的押注来看，发生在明年3月的概率略超50%，但“5月至少降息25个基点”的概率已经达到86.5%。

　　根据这份于今年12月1日至6日进行的调查，虽然102名受访经济学家中，除5人外，其余所有人都认为美联储本轮加息周期已经结束了，但其中有略超一半的52人，认为美联储的首次降息至少要到明年7月。

　　从另一个数据能更容易看出谨慎的倾向。102人中有72人认为明年整体的降息幅度不会超过100个基点，效果上类似于从7月FOMC开始每次降息25个基点。

　　花旗集团首席美国经济学家Andrew Hollenhorst解读称，大家都同意美联储将从2024年开始降息，但市场正在低估固执通胀将拖延降息，直到经济活动更加清晰地放缓。

　　Hollenhorst也给出了他的情境推演：随着未来几个月核心通胀走强，市场对于通胀下降的叙述将会被打破。即便前面的预测没有发生，即通胀继续保持温和，只要经济活动保持稳定，美联储可能会借着这样的机会来增强他们的信誉，并等待更有力的证据表明通胀已经持续放缓。

　　值得一提的是，还有一部分经济学家回答了有关实际利率的追加问题，其中有三分之二的人认为推动美联储首次降息的原因将是实际利率(政策利率-通胀)的上升，而不是美国货币政策制定者想要刺激经济。

　　美国利率将居高不下

　　哈佛大学教授、前IMF首席经济学家肯尼斯·罗格夫(Kenneth Rogoff)表示，由于未来十年利率将居高不下，认为美国可以像“免费午餐”一样借债的观点必须改变。

　　罗格夫预测，未来十年利率可能会保持在高于市场习惯的水平，即使在下一次衰退之前暂时下降。这是由于一系列压力导致借贷成本持续上升，包括高债务水平、更多的军事开支和去全球化。专家们警告称，这些因素可能会在未来引发通胀，需要提高利率来控制经济。

　　罗格夫在周二的一篇专栏文章中表示：“尽管近期长期实际利率和名义利率出现部分回落，但它们仍远高于政策制定者已经习惯的超低水平，而且即使通胀回落，它们也可能保持在这一水平。现在是时候重新审视对政府债务普遍存在的‘免费午餐’观点了。”

　　更高的长期利率对美国财政来说是个坏消息，因为它将花费更多的钱来偿还美国33万亿美元的债务余额。美国财政部数据显示，2023财年国债利息支付总额达到创纪录的6590亿美元，几乎是2020年支付金额的两倍。

　　但罗格夫表示，这一现实似乎并没有影响到一些评论人士，他们仍然相信“永远较低”的利率机制将允许近乎零成本的债务。

　　罗格夫警告说：“虽然在不产生巨额赤字的情况下扩大社会项目或增强军事能力是可行的，但在不增加税收的情况下这样做并非没有成本。我们很可能会以艰难的方式发现，从来都不是这样。”

　　不过，美国短期内似乎不会放慢借贷步伐。目前政府债务总额接近34万亿美元，每天增加约200亿美元的债务。