Hartnett：2026年最佳交易主题是做多大宗商品

　　Hartnett预测，做多宗商品是2026年最佳“火热交易”。在“财政大众+去全球化”新范式下，长期遭遇冷落的石油与能源成为最佳逆向板块；相比之下，债券市场因历史规律面临压力。数据显示美联储主席提名后三个月收益率必上行，平均上升49-65个基点。

　　美银首席投资策略师Michael Hartnett最新预测，2026年做多大宗商品将成为最佳交易主题，所有大宗商品走势图最终都将呈现如同黄金般的上涨态势。这一判断基于全球经济正从金融危机后的“货币宽松+财政紧缩”模式转向疫情后“财政宽松+去全球化”的新范式。

　　Hartnett在最新的Flow Show报告中阐述，特朗普政府将采取“火热”经济政策，俄乌和解后油价将反弹，这些因素将共同推动大宗商品板块走强。

“特朗普采取火热的经济政策，俄乌问题解决后石油反弹，很快所有大宗商品走势图都会像黄金一样；拉美股市在告诉你什么。”

　　他强调，自然资源、金属以及拉美股市（今年迄今已上涨56%）正全面突破。在被市场长期冷落的商品领域，Hartnett特别看好石油和能源板块，认为这是2026年最佳的逆向投资机会。

　　他还指出，当前投资者对风险资产持乐观态度，但债券市场正在对“火热交易”进行监督，尤其是历史规律显示，美联储主席提名公布美债收益率的上涨。此外，报告还指出，

这一判断的核心逻辑在于经济政策范式转变：全球金融危机导致货币过度宽松但财政紧缩，令债券在长期停滞时代表现优于大宗商品；而新冠疫情后的财政过度宽松加上全球化终结，使得大宗商品在2020年代的政治民粹主义和通胀性增长环境中表现优于债券。

　　大宗商品迎来结构性机遇

　　报告指出，全球经济政策的范式转变为大宗商品创造了结构性机遇。金融危机后的十年，货币过度宽松与财政紧缩的组合令债券在长期停滞时代大幅跑赢大宗商品。但新冠疫情改变了这一格局。

　　疫情后的政策组合呈现财政过度宽松、货币宽松力度相对较小的特征，叠加全球化进程终结，这使得大宗商品在2020年代的政治民粹主义和通胀性增长环境中表现优于债券。

　　当前自然资源、金属以及拉美股市均出现技术性突破，拉美股市今年迄今已上涨56%。

　　Hartnett强调，在所有大宗商品子板块中，长期遭到市场鄙视的石油和能源板块无疑是最佳的“火热交易”逆向投资标的。这一判断建立在特朗普政府经济政策、地缘政治变化以及汇率格局等多重因素的共振之上。

　　历史规律：美联储主席提名后收益率必涨

　　尽管Hartnett看好大宗商品，但他对债券市场持谨慎态度。美银此前战术性做多零息债券，基于即将到来的美联储降息、特朗普干预经济以压低通胀从而提升支持率，以及劳动力市场走弱等因素。数据显示，美国私营部门就业增长为2020年10月以来最弱，青年失业率从2023年的5.5%升至9.2%。

　　但该行计划在明年5月15日（下任美联储主席任期开始）之前结束这一做多长债的战术性仓位。理由包括：日本和中国（全球收益率的长期“底部”）的债券收益率正在上升，日本银行业因此受益；市场目前预计2026年第二家主要央行将加息（澳大利亚）。

　　历史数据显示，自1970年以来的七次美联储主席提名（Burns、Miller、Volcker、Greenspan、Bernanke、Yellen、Powell）后三个月内，收益率每次都会上升，2年期收益率平均上升65个基点，10年期收益率平均上升49个基点。

　　值得注意的是，从尼克松1969年10月提名Arthur Burns到1970年2月其任期开始，美国10年期国债收益率上升100个基点，道琼斯指数下跌11%。

　　Hartnett指出，债券不喜欢“火热”的经济政策，债券市场正在对“火热交易”进行监督。

当前市场最大的威胁是2026年股市和信贷的所有上涨空间可能集中在上半年出现，唯一能阻止圣诞涨势的是美联储“鸽派”降息导致长债抛售。

　　股市分化中寻找机会

　　相比债券市场的整体压力，股市呈现更为复杂的分化格局。

　　Hartnett认为，流动性峰值对应信用利差谷底，债券警惕者正在成为AI资本支出的新监管者，要求放缓增长，因为超大规模云服务商的资本支出占现金比例从2024年的50%（2400亿美元）跃升至2026年的80%（5400亿美元）。

　　在AI领域，Hartnett更看好AI技术的采用者而非支出者。为应对特朗普政府可能干预以防止通胀率达到4%和失业率达到5%，该行策略师看好中盘股在2026年的表现。

　　他指出，科技巨头“Mag 7”的市值已可吞并整个小盘股600指数和中盘股400指数，后两者估值较为便宜。

　　在具体板块上，Hartnett认为“主街”周期性板块（房屋建筑商、零售、造纸、运输、房地产投资信托基金）拥有最佳的相对上涨空间。这一判断基于特朗普政府可能采取的经济刺激政策以及对国内经济的支持。