周大福中期业绩不达预期：金价飙升难掩营收下滑

　　本文来源：时代财经 作者：叶曼至

　　国际金价高位震荡态势持续，老牌黄金首饰零售商业绩表现却未达预期。

　　截至11月26日20时，伦敦金现超4170美元/盎司，站上近两周高位，年内涨幅超50%。周大福、周生生、老凤祥等国内金饰品牌足金克价同步冲高，时代财经搜索发现，11月26日，周大福足金首饰克价报1312元/克，工艺金章金条类克价涨至1150元/克。周生生、老凤祥、六福珠宝等品牌足金首饰克价均超1300元/克。

　　11月25日，周大福（01929.HK）公布2026财政年度中期业绩。截至2025年9月30日止六个月，公司营业额为389.86亿港元，同比减少1.1%；经营溢利为68.23亿港元，同比增长0.7%；股东应占溢利为25.34亿港元，仅较去年同期增长0.1%。

　　业绩发布后的次日，周大福的股价低开低走，一度跌超7%。11月26日收盘价报14.310港元/股，当日跌幅6.10%，总市值1412亿港元。

　　从产品端来看，计价黄金首饰仍是周大福主要营收来源，贡献超六成营业额。但金价震荡背景下，报告期计价黄金首饰营业额同比下滑3.8%。定价首饰营业额同比上涨9.3%，贡献近三成营业额。

　　财报显示，重点标志性产品系列（包括周大福故宫系列、传福系列及传喜系列）总销售额达34亿港元，较去年同期增长48%。中国内地市场定价珠宝零售值贡献从27.4%提升至31.8%，定价黄金首饰同店售价从5300港元升至6300港元。

　　定价产品热销未能扭转整体业绩颓势，尤其在内地市场。报告期内地营业额同比下滑2.5%至321.94亿港元，经营溢利减少5.4%至57.13亿港元，毛利率收窄170个点至29.5%。

　　周大福解释称，内地金价升幅不足导致毛利率下跌，抵消了定价首饰占比提升带来的收益。近年公司在内地大规模收缩渠道，2025财年内关闭近900个零售点，截至2026财年上半年，零售点总数降至5663家，相当于日均关闭约3家门店。

　　尽管门店数量持续减少，周大福中国内地同店销售额仍呈现改善。2025财年上半年同店销售额上升2.6%，撇除钟表业务后增长4.7%。但高企的金价压力仍在持续，公司年内已完成三轮产品涨价。

　　今年3月首轮提价10%-20%，10月末二次涨价12%-18%，11月初完成第三次调价。这些调整的背后，是黄金零售企业普遍面临的经营困境——在金价波动中平衡市场份额与利润空间。

　　市场分析指出，周大福的策略反映行业转型阵痛。通过提高定价首饰占比和优化门店结构，企业试图构建新的增长模型，但面对消费市场对黄金价格的敏感反应，传统珠宝商需要在品牌溢价与价格竞争力之间找到更精准的平衡点。

　　值得关注的是，黄金零售行业整体面临结构性挑战。当老凤祥等传统品牌加速定价产品布局，周大福的渠道优化能否带来长期效益，仍需观察其在供应链管理和产品创新上的实质性突破。

　　11月4日采访中，周大福明确表示将继续推进门店优化策略，但产品端的价格调整空间已经十分有限。这种两难处境，或许正是传统黄金零售商在新时代必须跨越的门槛。