金价跌破2600美元关口，全球黄金ETF出现大量资金外流

　　国际金价在北京时间11月12日晚间重挫至近两个月低点，伦敦现货黄金价格跌破2600美元/盎司关口。金价在近期大幅回落的因素有哪些?从10月末的高点回落后，金价的跌势会否持续扩大?我们来听听国金策略首席分析师张弛的解读。

　　金价正在经历短期调整

　　张弛：本轮黄金的上涨可以分为5轮驱动，今年上半年已经上涨两轮驱动。第一个驱动为今年上半年，出现全球经济比差，资金大部分流向美国，美元走强，但是美国经济表现平平，所以资金空转。全球的金融条件指数非常宽松，推升了大宗商品全面上涨，包括黄金，这是黄金上涨的第一轮驱动。

　　第二轮驱动是美国降息。从5月开始美国经济数据变差，美国失业率呈现趋势性上升，市场预期美国降息，美联储9月和11月连续两次降息50个基点和25个基点，也让黄金这轮的上涨周期结束。

　　特朗普大选获胜后，会加快美国财政的支出扩张，进一步加大美国的财政压力，负债压力会使得美国的信用风险抬升，黄金后面交易了信用风险走弱的预期，导致了黄金加速上涨，产生了一定的泡沫。

　　实际上黄金的合理价位大概在2600美元/盎司，黄金整体上(前期)有些过热，所以短期会出现调整，正在逐步去兑现。

　　黄金的趋势性机会还未结束

　　张弛：但是，后续黄金(向上的)走势还未停止，黄金未来整体上还有3个核心驱动力。

　　第一个驱动为美国经济出现“硬着陆”风险。如果美国的失业率上升到4.4%以上，基本可以确认美国“硬着陆”风险开启，对应开启黄金第三轮的上涨行情，金价或许上升到2800美元/盎司以上。美国经济走弱导致美元走弱，同时导致加息的频率和加息力度加大，这些将推升黄金的金融属性和金属属性。在双属性的影响下，黄金会出现明显上涨。

　　第二个驱动，美国经济如果出现“硬着陆”，接下来很可能出现美债风险，一旦确认了美债风险，或将出现短期的技术性违约，美国的公共债务受到公众的减持，美联储则可能从缩表变成扩表逐步增持美债。因此，若美债出现技术性违约，美国的信用风险会明显加大，黄金会突破3000美元/盎司以上。

　　第三个驱动为美国的“硬着陆”风险逐步缓释之后，流动性陷阱得到明显缓释之际，黄金的第三轮流动性驱动会全面展开。

　　总体来看，建议若金价处于2600美元/盎司以下，可以盯住指标，如果美国经济数据出现恶化迹象，则可以考虑逢低买入黄金。黄金的趋势性机会还未结束。

　　全球黄金ETF出现大量资金外流

　　世界黄金协会的报告显示，全球黄金ETF在11月的第一周预计减少8.09亿美元，其中大部分资金流出来自北美，部分被强劲的亚洲资金流入所抵消;COMEX的净仓位下降74吨。

　　全球黄金ETF为何遭遇大量资金外流?黄金ETF的资金动向还将对金价产生哪些影响?广发期货贵金属研究员叶倩宁为我们带来她的观点。

　　宏观政治事件对全球资本带来较大影响

　　叶倩宁：近期宏观政治事件对全球的资本市场带来较大的影响。美国大选方面，共和党特朗普以较大的优势获胜，并且将控制参众两院成为史上权力最大的美国总统之一。他的政策方针未来对于全球的经济政治格局会产生深远的影响。

　　一方面，美国可能会致力于结束俄乌的冲突，和中东的战争，使地缘方面的避险需求得到缓解。另外一方面，共和党财税的刺激政策，还有贸易关税的政策，未来很可能会推高长期通胀，从而压缩美联储降息的空间。美元指数和美股等资产都相应出现大涨。

　　前期利多黄金的逻辑出现反转，使投资者需要重新定价黄金，未来需要根据美国的经济数据和货币政策来判断黄金的走势。所以，一些机构选择暂时离场，带来了黄金ETF资金的外流。同时， COMEX黄金持仓出现下降，也是因为避险的资金流出。

　　从黄金ETF资金的走势来看，它的变动反映出追求绝对收益的交易型投资者的偏好。在金价上涨或者下跌的过程中，往往会产生助涨助跌的作用，也反映了黄金市场资金流的变化。