美债“加息押注哑火” 本周还有更多考验？

　　就在一周前，全球国债收益率尤其是短债收益率，还在因市场臆测各国央行将在通胀持续之际加速升息而飙升，然而，在短短几天之后，一切就似乎戏剧性地发生了180度的大逆转。

　　美国国债上周五飙升，迈向一年多来最大的两日涨幅，收益率则大幅重挫，10年期美国国债收益率尾盘下跌7.67个基点报1.457%，一个月来首次跌破1.5%关口，同时也自9月以来首次跌破50日和200日移动均线。

　　根据统计，过去两天里10年期美债收益率总计下跌了逾14个基点，创下了2020年6月以来同期的最大跌幅。

　　即便是上周五公布的美国非农就业数据表现格外强劲，也意外未能遏制美债收益率的跌势。美国劳工部当天公布的就业报告显示，上月非农就业岗位大幅增加53.1万个，媒体调查的经济学家此前预计10月就业岗位将增加45万个。9月就业数据也被上修至31.2万个，而非原先公布的19.4万个。

　　高盛利率策略主管Praveen Korapaty表示，“非农就业报告表现强劲，本身应该是利于收益率上行的，但鉴于英国央行周四的会议结果，市场正反思央行在通胀问题究竟能有多激进。”

　　英国央行上周四意外维持利率不变，将应对经济增长放缓置于比通胀更加重要的位置。而美联储在上周三虽然宣布将在本月晚些时候开始逐步退出每月1200亿美元的债券购买刺激计划，并计划在明年6月前完全结束购债。但鲍威尔在会后的新闻发布会上坚持认为，高通胀将被证明是“暂时的”，并强调“现在还不是加息的时候”。

　　“预计美联储将继续保持耐心，”贝莱德固定收益高级投资组合经理Jeffrey Rosenberg上周五在接受采访时表示。“单单一个月的非农数据不会改变这一点。你可以从市场反应中看到这一点。”

　　值得一提的是，截至上周五，利率衍生品市场的数据显示，交易员目前已押注美联储的第一次加息要到明年9月才会到来，而第二次加息更是要到2023年2月。而大约在一周前，市场还一度预期第一次加息将在明年7月份，同时在明年年底启动第二次加息。

　　BMO资本市场策略师Ian Lyngen和Benjamin Jeffery表示：“对美国国债的购买兴趣表明，对基本面的解读以及对货币政策的解读出现了更为持久的改变。”

　　本周还有更多考验？

　　展望本周，债市的“加息押注大反转”是否还会延续，无疑值得投资者密切留意。在上周三宣布削减标售规模后，美国财政部本周将标售1200亿美元的三年期、10年期和30年期美债，低于8月9日前一季公布再融资计划后当周的1260亿美元。

　　富国银行宏观策略师Zachary Griffiths表示：“从基本面供求的角度来看，鉴于最近的削减规模以及我们在一定程度上看到的强劲需求，特别是来自外国投标者的需求，标售似乎应该会进行得很顺利。”

　　在经济数据方面，美国10月生产者物价指数（PPI）和消费者物价指数（CPI）将分别于本周二和周三公布。经济学家预计，这两份通胀报告都将保持在高位。在最受瞩目的CPI数据方面，10月CPI预计将环比上升0.6%，同比上升5.9%，这将创下自1990年12月以来的最快增速。扣除能源和食品的核心通胀率预计将同比上升4.3%。

　　Raymond James的首席投资官Larry Adam指出，由于工资和供应链问题是目前市场面临的主要风险，本周的通胀报告将提供关键的数据参考。通胀数据若出现任何意外上行，都可能给收益率曲线的前端带来更多波动。随着利率预期的重新定价，收益率曲线一直承受着巨大压力。

　　在联储缄默期结束后，美联储官员一系列的最新讲话也将是本周的一大亮点，尤其是美联储主席鲍威尔将在本周伊始接连出席两场活动。周一，鲍威尔将在美联储举办的多样性大会上致开幕词；周二，鲍威尔还将在美联储、欧洲央行和加拿大央行联合举办的多样性大会上发表讲话。

　　加拿大帝国商业银行的Donabedian表示，美联储官员们本周的讲话可能很重要，倾听他们对价格上涨的细微看法将是关键。在通胀问题上，美联储内部确实有一些不同的观点。

　　而对于接下来债市的走向，道明证券高级利率策略师Gennadiy Goldberg预计，“眼下债市是一个非常嘈杂、非常震荡的市场，我认为，这种情况将持续到本周（消费者物价指数）报告公布时。”

　　MKM Partners市场策略师Michael Darda则指出，虽然他认为随着就业市场改善，美债收益率有再次走高的空间，但他预期到年底前收益率将只会缓慢上升。Darda表示，“未来几个月市场应该会趋于平静。鲍威尔特意表示，他们认为自己还没有接近加息的标准。”

　　持仓数据显示，在被未来加息路径押注搅得天翻地覆的短期美债市场上，目前杠杆基金和行动较慢的机构基金的看法正呈现罕见的分歧。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据，杠杆基金的2年期美债期货持仓最近变为净多仓，规模触及六年高位，而资产管理公司的押注则转向看跌，且程度基本类似。自9月底以来，2年期美债收益率一直在30点的区间内波动。